文丨haon

近日，康希诺发布2021年业绩快报：年收入43亿元，同比增长约172倍，扣除非净利润172倍.97亿元，这是康希诺第一年扭亏为盈。康希诺表示，业绩增长的主要原因是新型冠状病毒疫苗（5型腺病毒载体）（商品名称：克威莎）的业绩贡献。

康希诺自2009年成立以来，已连续10多年亏损，-2020年，康希诺的营业收入分别为18.72万元、281.19万元、228.34万元、2489.04万元，相应的归属净利润分别为-6444.91万元、-1.38亿元、-1.57亿元、-3.97亿元。

作为生物医药企业，企业亏损加剧的原因往往在于研发投入。根据财务报告，康希诺2017年康希诺-2020年研发费用分别为8941万元.24亿元、1.58亿元以及4.29亿元。

因此，康希诺虽然常年亏损，但凭借在研发上花钱不软的押注、新疫苗贵、新冠疫苗第一股的光环，早期仍吸引了大量投资者为其前景买单。

2019年3月，康希诺H上市首日收涨57股.73%；2020年8月13日，康希诺登陆科创版，上市首日收涨87%.45%。康希诺成为科创板开板以来的第一个康希诺A H疫苗股，一度深受资本青睐——

• 2021年6月23日，康希诺诺—U(688185.SH)在科技创新板创下798元/股的最高点，距离2098元/股的最高点.71元/股上市发行价涨幅超过2倍。
• 2021年6月24日，康希诺生物—B(6885.HK)在股创下437港元/股的最高点，距其22港元/股上市发行价约19倍。

无论是在A股还是H股票，康希诺的表现曾经领先于整个制药行业，但最高点也是分水岭，在达到最高点后，康希诺诺的表现一度领先于整个制药行业，但最高点也是分水岭。A、H股票随着整个医疗环境的调整而下跌。

截至今日（2022年3月1日）收盘：

• 康希诺—U(688185.SH)科技创新板收盘248.79元/股，市值432亿，股价从最高点跌到68元左右.8%；
• 康希诺生物—B(6885.HK)1366收于港股.8港元/股，市值535亿港元，股价从最高点跌至68亿左右.7%。

根据瑞银最新研究报告，康希诺生物—B(6885.HK)目标价格已从361港元下调至216港元。与港股创新最高点相比，调整后的目标价格打了50%的折扣。

虽然投资环境不可预测，机构的目标价格不能作为康希诺未来股价走势的最终依据，但在一定程度上反映了当前市场的判断。

为什么康希诺的业绩飙升，扭亏为盈，市场对它的信心依然不好？未来有哪些看点？

01新冠疫苗业务收入不确定

根据瑞银研究报告，在康希诺2021年总收入中，新冠疫苗业务可能占97%。从这个角度来看，克威莎2021年的业绩可能超过40亿元，是康希诺的主要收入。

在业绩公布的同时，克威莎还迎来了另一个好消息：

2022年2月，克威莎与智飞龙科马重组的新型冠状病毒疫苗共同获得中国序贯加强免疫接种的批准，即混合加强针。毫无疑问，加强针为克威莎开辟了一个新的市场。

然而，与当年头顶新冠疫苗第一股光环上市、资本追捧的情况相比，克威莎获批加强针的好消息显然令人兴奋，康希诺A、H在接下来的几天里，股票震荡微涨。

主要原因是市场普遍认为克威莎收入不确定，根据瑞银研究报告，克威莎市场份额将受到高疫苗接种率和新替代品供应的影响，包括辉瑞Paxlovid等待新冠口服药物。

截至2月15日，中国已有12日.31亿人接种了两剂疫苗，51亿人接种了5剂疫苗.02亿人接种了加强针，因此降低了对克威莎的预测。

值得注意的是，克威莎是中国唯一获批的单剂新冠疫苗，其腺病毒载体的技术路径在对抗埃博拉病毒时一战成名；它也是中国第一个进入临床试验的COVID-19疫苗也是世界上第一个进入的疫苗I、 II 期临床研究COVID-19疫苗。

然而，被寄予厚望的克威莎的发展似乎并没有让市场特别满意，其产能供应一度引起业界的关注和质疑。康希诺未来会在克威莎的产能供应中体现出什么样的实力？它的市场表现会有什么样的表现？新浪医药将继续关注。

02礼来亚洲基金清仓减持康希诺诺

如果说克威莎的批准和加强是康希诺等待观望的好消息，那么康希诺最近宣布的礼来亚洲基金减持动态就像冷水一样涌向市场。

2022年1月15日，康希诺生物公告，股东上海礼安、苏州礼泰、LAV Spring、LAV Bio、LillyAsia、LAVAmber2021年9月6日至2022年2月11日合计减持公司A股及H股份7、944、792股，持有公司股份的比例将从8股开始.20%减少至4.99%。

其中，上海礼安、苏州礼泰减持为A股，LAV Spring、LAV Bio、LillyAsia、LAVAmber减持的为H股。

具体情况如下：

早在2021年8月13日，康希诺就宣布，上海礼安、苏州礼泰计划在解禁日减持康希诺不超过770.95万股，约占公司总股本的35万股.12%。与上图中上海李安、苏州李泰的持股数量相比，上海李安、苏州李泰几乎计划清仓减持康希诺诺A目前，该股已减持1股。.94的股本。

值得一提的是，上海礼安、苏州礼泰、LAV Spring、LAV Bio、Lilly Asia及LAV Amber所有股东都是礼来亚洲基金（Lilly Asia Ventures）投资者均由礼来亚洲基金团队管理，为一致行动者。

据悉，早在2013年，礼来亚洲基金就开始布局康希诺，并在大幅减持康希诺诺A、H股票之前，蛰伏了近10年。

2021年6月21日，1年6月21日，摩根大通每股374股.康希诺生物平均售价770万股（06185）.HK)股份，持股比例从9.25%下降至3.41%。

一些投资者对新浪医药表示，毫无疑问，公司上市后，投资者退出是正常的商业策略，但资金如此大规模，特别是上海李安、苏州李泰去年禁令当天，宣布清算减持计划或对投资者信心造成一定打击，康西诺崩溃或多或少受到影响。

03康希诺未来的亮点

据悉，截至目前，康希诺已获批4款产品：

• 2017年获批的埃博拉病毒病疫苗；（亚洲第一个，世界上第三个进入人类临床实践的埃博拉病毒疫苗。这种让康希诺在第一次世界大战中出名的疫苗并没有给公司带来商业效益。康希诺在招股说明书中说，目前Ad5-EBOV埃博拉病毒疫苗仅供应急使用和未来国家储备安排，仅在国家有关卫生管理部门的指导下使用。公司将根据国家特殊需要安排生产，预计不会成为公司未来收入的主要来源。
• 2021年2月，国内首个腺病毒载体新冠疫苗获批上市，即上述克威莎；
• 2021年6月，获批附条件上市的A群C群体性脑膜炎球菌多糖结合疫苗（CRM197载体）（MCV2)美奈喜；
• 2021年12月底，国内首创ACYW135组脑膜炎球菌多糖疫苗（CRM197载体））（MCV4)曼海欣；

此外，康希诺官方网站显示，许多创新疫苗，包括重组肺炎蛋白疫苗、13价肺炎球菌结合疫苗、组分百白破疫苗、重组结核病疫苗等，正处于临床试验或临床前研究阶段，另外6种候选疫苗正处于临床前研究阶段。

虽然康希诺新冠疫苗克威莎的市场预期有所下降，但对脑膜炎、DTP肺炎创新疫苗的产品管道仍持乐观态度。