文丨Dine

美股上市一年，康乃德生物(CNTB.US) 在资本市场上屡屡栽跟头。

公开资料显示，康乃德生物成立于2012年，是一家临床生物医学公司，致力于发现和开发新的治疗方法，以改善慢性炎症性疾病患者的生活。2019年1月-20202008年8月，康乃德先后完成了5500万美元B轮融资和1.15亿美元的C轮融资。

2021年3月19日，康乃德生物在纳斯达克市场正式上市。IPO发行1125万股美国存托股票（ADS），每股定价17美元，募集资金总额约为1.91亿美元。

IPO第一天，康乃德生物的股价一度上涨至23.29与发行价相比，美元上涨37.0%，然后涨幅收窄。截至收盘，报价为：18.49与发行价相比，美元上涨8.76%。以收盘价计算，康乃德生物市值约为9.97亿美元。

然而，在登陆纳斯达克的一年里，康乃德生物并不一帆风顺，其两款拳头产品的临床结果相继下降，导致股价跳水。此外，康乃德生物最近被美国证券交易委员会录用（SEC）在中国概念股预退市名单中，2021年亏损也继续扩大。

如今，康乃德生物的最新股价是0.82美元/股，不到1美元/股，比发行价低95%以上；最新总市值为4516万美元，比上市首日市值蒸发超过9亿美元，比最高29美元/股蒸发近10亿美元。

为什么康乃德生物会这样？

康乃德生物有望凭借其产品管道成为创新药的新贵。

根据官方网站，康乃德生物的主要候选产品有CBP-201和CBP-307。CBP-201它是一种白细胞介素-4受体α亚基（IL-4Rα）全人源单抗，IL-4Rα是治疗特应性皮炎、哮喘等变应性疾病的有效靶点；CBP-307是一种T细胞受体调节剂被称为细胞受体调节剂1-磷酸鞘氨醇受体1（S1P1）。

截图来源：公司官网

然而，康乃德生物引以为豪的两款产品也导致了过去一年股价的反复下跌，并在资本市场上遭受了痛苦。

01CBP-201沦为me-worse？单日市值蒸发4亿美元

上市半年后，康乃德生物产品IL-4Rα抗体CBP-201最新的临床进展也被披露。

202111月18日，康乃德生物宣布IL-4Rα抗体CBP-201重度特应性皮炎的全球二期临床治疗已达到主要终点，湿疹面积和严重程度显著提高。CBP-201剂量组（300mg Q2W、30mmg Q4W、150mg Q2W）第16周明显优于安慰剂组。

但次日（2021年11月19日），康乃德生物股价遭遇重挫，收报5.12美元/股，暴跌57.72%，比上一个交易日市值蒸发约4亿美元。临床试验成功，康乃德股价为何不涨反跌？

简单地说，这是因为CBP-201从me better期待沦为了me worse。在之前的临床试验中，CBP-201展示超越上市同类产品的度普利尤单抗（Dupixent）临床效果，有成就me better药物的潜力。但是，根据药物的潜力。CBP-201二期临床数据，不少投资者猜测其疗效明显不如Dupixent。

不难理解，如果创新药企不能实现同类型产品Me better，然后就会失去疗效优势，很难成功抢占市场。投资者的情绪自然会毫不犹豫地反馈到股市的表现。

▲截图来源：Wind

股价暴跌成为分水岭。此后，康乃德生物股价一直相对低迷，徘徊在6美元/股以下。

02CBP-307 2期临床试验受挫，股价再次下跌。

然而，康乃德生物股价的下跌并没有停止。2022年五一假期，一则S1P1受体调节剂CBP-307二期临床失败的消息使其雪上加霜。

2022年5月3日，康乃德生物宣布S1P受体调节剂CBP-307治疗中重度溃疡性结肠炎2期临床试验的12周顶线结果。第12周，0.2mg CBP-307主要疗效终点改进组Mayo与基线最小二乘相比，评分最小（LS）均值变化显示了数值的改进，但没有达到统计意义。

基于改良Mayo临床缓解率和其他次要终点达到统计意义，显示出有效降低淋巴细胞数量的药理活性，CBP-307一般表现出良好的耐受性。

此外，同一天，康乃德生物表示计划寻求战略合作伙伴，考虑将是CBP-307对外授权，以集中资源促进IL-4R抗体CBP-201的开发。

受此消息影响，康乃德生物股价再次下跌。美东时间5月4日，康乃德生物收报0.820美元/股，盘价相比，美元/股1.940美元/股下跌57.73%，市值不足5000万美元。

2021全年净亏损扩大研发费用暴增343%

值得注意的是，康乃德生物尚未实现商业化产品，年亏损逐年增加，研发管理成本也大幅上升。

不久前（2022年4月1日），康乃德生物发布了2021年度财务报告。财务报告显示，2021年，康乃德生物录得经营亏损6.312020年经营亏损为亿元1.98亿元；录得净亏损13.072020年净亏损为亿元7.79亿元。

其中，康乃德生物2021年当期研发费用达到5.18与2020年相比，亿元，1.51亿元，同比增长343%。

对此，康乃德生物表示，主要是因为推广CBP临床试验相关费用增加，CBP-201中重度AD成年患者进入后期临床试验阶段，启动CBP-201治疗哮喘和CRS为NP与全球二期临床试验相关的额外药物供应，CBP-307在UC和CD全球二期试验在适应症中启动。

与此同时，康乃德生物2021年的管理费用也从2020年开始0.48亿元增加至1.221亿元主要是由于人员成本的增加，包括股票补偿费用，以及与建立上市公司基础设施和支持临床试验相关的其他成本。

此外，2022年4月12日，美国证券交易委员会（SEC）然后将12家中国股票公司列入退市名单，这是自3月份以来第四批被列入名单的中国股票公司，包括康乃德生物，同一批也包括传奇生物。

上市后，最高29美元/股跌至不到1美元/股，即将归零。康乃德生物一个接一个地受到打击。这个故事将如何继续？